利澳是真的吗 - 新股破发向主板蔓延 网下询价价差拉大、博弈加剧
2020-01-11 17:29:55

利澳是真的吗 - 新股破发向主板蔓延 网下询价价差拉大、博弈加剧

利澳是真的吗,从科创板到主板,短短四个交易日内,A股便有三只新股接连破发,新股破发的步伐开始明显加快。

回归A股第十个交易日后,作为第一家实现“A+H”股上市的农商行,渝农商行(601077.SH)在11日早盘开盘后不久便跌破发行价。午盘开盘后,该股继续走低,盘中最低下探至7.18元,当天收于7.19元,较发行价(7.36元/股)已累计回落2.31%。

在渝农商行之前,科创板的久日新材(688199.SH)、昊海生科(688366.SH),在上市后次日、第六个交易日就陷入破发。但不同于科创板的市场化发行,主板上市的渝农商行,采用的是传统的发行定价方式。上市时存在定价过高及A、H股价差过大等问题。

渝农商行的破发,对A股新股生态变化有标志性影响。但在该股之前,同样在主板上市的中国外运(601598.SH)更是在上市首日即告破发。业内人士认为,市场供应增加后,新股破发增加,破发速度加快,已是大势所趋,主板也不例外。

随着新股破发数量的增加,虽然弃购率、中签率等均未明显上升,但在询价中,个别新股剔除的最高价,与发行价之间的差距正在拉大。“关键还是要首日、次日大面积破发,才会对网下询价产生足够压力。” 业内人士说,新股发行询价过程中,网下询价的影响更大,只有网下询价时出现激励博弈,才会对新股发行定价、上市后的股价产生根本影响。

破发向主板蔓延

渝农商行在11月11日跌破发行价。当天早盘,渝农商行以7.4元开盘后十余分钟,便迅速下探至7.34元,之后仍一路下行,午后盘中最低价更是跌至7.18元,几番拉锯后,全天收盘价为7.19元,下跌3.36%。

作为第一家实现A+H股上市的农商行、2019年第一只破发的银行股,渝农商行的股价表现并不让市场意外。10月29日,渝农商行在上交所正式挂牌上市,发行市盈率为9.36倍,上市首日就未能封住涨停,当天收盘涨幅仅为27.04%,并在次日迅速跌停。

“渝农商行的表现,主要有两方面的原因,一方面是定价过高,A、H价差过大;另一方面,科创板新股破发在前,对渝农商行有直接影响。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新说,从统计数据来看,宏观经济走势并不乐观,而市场对该行本就不看好,破发也就没什么意外。

相对于科创板的久日新材、昊海生科,渝农商行的表现还不是最差的。11月6日,久日新材、昊海生科在开盘时破发,成为科创板最先破发的两只新股,久日新材为上市次日破发,昊海生科也只用了六个交易日就陷入破发窘境。

此外,渝农商行也不是2019年主板第一只破发的新股。在其之前,中国外运已成为主板第一只破发的新股,而且走势更为糟糕,首日破发的表现让投资者大跌眼镜。

1月18日,中国外运在上交所上市,由于2003年就已在香港上市,此次发行的A股全部用以换股吸收合并中外运空运发展股份有限公司(下称”外运发展“),无募集资金。首日开盘参考价为公司换股吸收合并外运发展之发行价格5.24元/股。

然而,在上市首日的交易中,中国外运股价在开盘短暂冲高后,便开始迅速回落,盘中最大跌幅一度达到9%,临时停牌后一度直线反弹,但最终收跌6.68%。

但同久日新材、昊海生科相比,主板上市的渝农商行有所不同。业内人士向第一财经分析,渝农商行由于时A+H同时上市,H股折价过多,影响了A股走势。更重要的是,科创板采用市场化的发行定价,而主板的定价仍有上限约束,破发的指标性意义,相对于市场化定价更为明显。

“随着科创板供应增加,创业板注册制推出加快,未来新股供给形势改变,逢新必打、逢新必炒的时代一去不返,破发会越来越多,这会对主板形成传导、传染效果,主板新股破发的数量、速度都会增加。”董登新说,市场供应增加后,新股破发增加,破发速度加快,已是大势所趋,主板也不例外。

“渝农商行虽然有H股价格比较的因素,但新股破发的出现,对未来主板新股发行定价、走势肯定有影响。”资深投行人士、《科创板之道》作者王骥跃说,虽然目前变化尚不十分明显,但随着时间推移,这一影响必将体现出来。

弃购仍保持稳定

“只有弃购率、中签率都明显上升,才会对新股发行定价产生足够威慑力。”董登新说,目前新股的涨停天数虽然减少,但还有盈利空间,弃购率、中签率虽有变化,但还不是十分明显。

据公开披露, 11月1日在科创板上市的宝兰德(688058.SH),发行量为1000万股,弃购总数只有7100股左右,弃购率也只有0.71%,中签率则为0.04578890%。而金山办公(688111.SH)11月8日披露的数据则显示,其中签率为0.05343317%,虽然小幅上升,但变化并不明显。

除了科创板,科创板、中小板、主板的网上弃购率,也大体如此,虽然一些新股的弃购数量在增加,但比例变化较小。

根据发行结果,9月底在创业板上市的宇瞳光学,公开发行2858万股,网上弃购数量为5.02万股,弃购率为0.17%略高。10月中旬、下旬上市的嘉禾智能、钢研纳克,分别发行4168万股、6205万股,网上弃购量分别为7.05万股、10.1万股,弃购率均在0.17%左右,弃购率基本保持稳定。

而中小板也是如此。以8月23日上市的小熊电器为例,该股新股发行量为3000万股,网上弃购约9.02万股,弃购率约0.3%,而10月25日上市的祥鑫科技、11月8日上市的广电计量,网上弃购量分别为11.13万股、22.45万股,弃购率均在0.28%~0.3%。

而在中签率方面,虽然有所上升,但仍然基本处于0.05%以内。根据披露,小熊电器、祥鑫科技、广电计量的中签率,分别为0.0270504786%、0.0293075461%、0.0446567503%,升幅依旧相对有限。

相对创业板、中小板等板块,上交所主板部分股票的弃购率,变化要明显一些,但幅度仍然较小。

以8月份在上交所主板上市的南华期货为例,该股发行新股7000万股,网上弃购18.4亿股,弃购率约0.26%略高,而11月上市的八方股份,发行量3000万股,但网上弃购达到15.4万股,弃购率超过0.31%。

但这种变化,仍非普遍情况。公开数据显示,渝农商行网上弃购数量约258.4万股,弃购率不足0.24%,弃购率甚至低于南华期货。某公募基金人士此前曾对第一财经表示,在上市前,市场就对该行的资产质量、定价存在担忧。

网下询价差距拉大

随着新股破发数量的增加,新的变化也在出现:在询价阶段,个别新股剔除的最高价,与发行价之间的差距正在拉大。

根据卓越新能披露,截至11月6日,共收到337 家网下投资者管理的 3323 个配售对象,报价区间为 8.84 元/股~49元/股,拟申购数量总和为 1158620 万股。剔除无效报价后,其最终发行价为 42.93 元,两者间的差距拉大到6元以上。

而在创业板等板块,这种变化也已出现。根据锦鸡股份披露,其询价时的最高报价为5.54元,发行价为5.53元,发行价与剔除价的差距,仅为0.01元。而共达电声披露显示,其6.25 元/股~11.27 元/股,发行价为10.2元,差距也拉大到了1元以上。

业内人士向第一财经分析,随着新股破发数量增加,对投资者打新、上市公司新股发行定价,都提出了新的要求。如果行情不佳,企业会在发行数量、价格方面进行调整,这对市场环境会产生积极影响。

“关键还是要首日、次日大面积破发,如果首日、次日没有破发,对整个新股生态的重塑,作用还是比较有限。”董登新说,网上发行部分以散户为主,虽然人数众多,但申购数量相对较少,话语权有限,对发行定价、上市后的走势,难以产生根本性影响。

董登新认为,只有网下的机构投资者、大户,才会在新股发行询价过程中,产生根本性影响。如果首日、次日不大面积破发,即使网下打新的投资者风险上升,但仍有赚钱机会,发行定价的博弈积极性,就难以得到调动,从而使新股定价更接近市场定价。

“网下投资者同样也要承担风险,上市首日、次日大面积破发, 甚至在首日开盘不久就破发,网下投资者才会真正面临风险,连跑出去的机会都没有。”董登新说,只有出现这种情况,新股发行定价的博弈才会变得激烈。

而从发行情况来看,新股网下的弃购率并不高。以八方股份为例,该股网下发行弃购数1.1万股,占全部发行量的比例只有0.037%左右。祥鑫科技、小熊电器的网下弃购数量只有1518股、2064股,在其发行的新股中占比可以忽略不计。

“首日、次日不破发,只要还能赚钱,对网下询价的压力就不大。”董登新说,虽然目前新股破发数量增加,但首日破发的为数甚少,对网下询价的威慑力还不够。

在A股市场,上一次大面积破发还是在七年之前。根据东北证券统计,2010年,A股分别有28只新股首日破发,全年首日破发率为 8%;2011年更是接近80家,首日破发率达到28%。

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